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中国场外期权的产品与结构综述

中国目前场外的场外期权结构，标的产品挂钩三大类，第一类股指50、300、500，这是*常见的三大股指；第二，个股期权，包含大型的蓝筹股以及中小创个股，两融标的达到近2000只，个股标的非常丰富；第三，商品标的，包含黑色商品、能化产品、农产品、贵金属等商品期权。行权方式，一般股指对应的是欧式行权，即到期日行权；商品和个股对应的是美式行权，到期日之前任何时间都可以行权，相对在国内比较常见。主要产品的结构包含香草期权（VanilaOption）、障碍期权（Barrier Option）；目前在国内*近比较流行的还有第三种安全气囊（Airbag），也就是带有下跌保护的向上看涨期权，此结构在美国相对也比较流行；第四种是大家已经耳熟能详的雪球结构。国内雪球产品主要挂钩的是中证500标的，也有部分挂钩个股，市场买方参与者主要来自于私募基金、私人银行和资管等。它的产品功能是在市场震荡或是略微下跌的环境中，依然获得比较高的票息，一般产品期限是12到24个月。雪球通过卖出带敲入的看跌期权来获得比较高的票息，如果标的上涨超过敲出障碍（例如****），那产品自动赎回并且获得比较高的票息收入。那本质来讲，雪球产品卖出了看跌期权，通过做空波动率来获得高于市场票息的产品结构。