今年包括沪深300、中证500、中证1000指数的实际波动率因为量化产品大卖、场外雪球大卖等原因被持续压缩。这导致发行雪球的券商上半年无法通过指数的“低吸高抛”类操作获得足够的票息覆盖，我听说过不少交易台都录得不小亏损。
这里解释一下：雪球一般是2年期，券商在期初根据其未来指数波动率的预期（即预算未来“低吸高抛”可以赚得的收益）来决定雪球产品投资者所获得的年化票息。也就是说，期初票息如果定得比较高，券商事后却面临指数波动很小的局面，那么券商交易台无论如何交易都无法覆盖票息，即亏损。
从雪球买方、卖方博弈的角度，券商交易台有动机主动把风险甩掉，符合券商利益。但这却有背于上层守住系统性风险的初衷，所以这话只能当聊天，经不起深入推敲。简单分析这一轮500指数和1000指数的敲入风险区。得到的结论是，指数进一步下行确实存在约1500亿雪球敲入的风险，短期市场虽然面临外资的持续失血，但价格确不容有失。
显然，雪球敲入带来的风险对冲事件触发并不是累计跌幅达到敲入线，而是临近敲入线区。因为不同雪球的基准不同，以及券商交易台前置处理风险的原因，风险会提前开始链条式爆发。参照去年那次事件，这一次中证1000指数雪球们距离敲入风险区并不是很远，可以说再跌一步就可能触发部分雪球的对冲风险，进而引起链条式反应。
场外期权开户需要什么条件
一、具有独立法人身份，并已经在所在地经营连续3年以上；
二、注册资本不少于1000万元人民币；
三、公司内部设有符合相应条件的产品开发、风险管理等部门，落实相应的内部管理制度；
四、公司有推出场外期权业务的明确计划，并有专门人员负责业务的开展、风险管理等工作。
