探讨浙江“私募可转债+政策性担保”发债担保模式

浙江省副省长张雁云在政务信息批示肯定台州市报送的“私募可转债+政策性担保”发债担保新模式，要求加强对该模式的研究提升推广。

台州市是浙江省首批区域性股权市场创新试点城市。台州市信保公司印发私募可转债担保管理办法，重点支持“专精特新”类企业、科创助力版企业、国家高新技术企业、拟上市企业库的企业等，以政策性担保兜底，通过多形式合作模式聚焦政策惠企、服务助企、环境活企，有效提高企业发债的成功率。台州地区首批3家发行私募可转债的企业均为“专精特新”中小民营企业，为各自细分领域行业龙头。

传统的小微企业债券融资纯粹以企业自身信用为担保，但由于企业信息透明度不足、抗风险能力较弱，直接融资方式往往市场认可度较差，投资者对其发行债券的风险溢价要求也较高，导致小微企业发债成功率难以提升，债券发行成本往往居高不下。种种因素叠加，中小微企业通过发行债券进行直接融资始终存在较大的困难。

结合了担保增信的“私募可转债+政策性担保”创新模式，是浙江省担保集团在全国试点的基础上探索出的直接融资担保产品。2022年12月首笔业务于浙江省龙游县落地，为浙江奔通数智科技有限公司发行的1000万元私募可转债提供了增信担保。“私募可转债+担保”模式有效打破了以往通常只有大型企业可以发债的限制，降低了中小微企业发债门槛和融资成本，为中小微民营企业直接融资探索出新路径。

杭州高科技担保公司联合省融资担保公司与浙江股权服务集团，积极试点“私募可转债+政策性担保”模式，提高资本市场服务科技型中小企业能力。2023年已成功落地岩土科技股份有限公司500万元私募可转债跟浙江厚达智能科技股份有限公司300万元私募可转债，票面利率均为4%，期限1年。

据悉，目前浙江全省已有15家政府性担保机构正探索开展私募可转债增信担保业务，服务全省40余家科创小微企业，实现直接融资近2亿元，该模式得到有效市场验证。

“私募可转债+政策性担保”发债担保新模式利好中小微企业，如要推广应用到整个区域性股权市场，仍面临不少难题。

一是面临有限责任公司是否具备发行可转债发债主体资格的问题。区域性股权市场服务的主要对象是中小微企业，而中小微企业的组织形式以有限责任公司为主，约占80～90%。禁止区域性股权市场为有限责任公司发债，实质上等于禁止区域性股权市场为中小微企业提供投融资服务。应该为有限责任公司进入资本市场拟定一套可行的办法，允许区域性股权市场参照股份公司为有限责任公司提供融资服务。

二是面临区域性股权市场只能发行可转债，品种单一的问题。目前，区域性股权市场的债权类产品只有“可转换为股票的公司债券”，中小企业切实需要的债权类融资工具基本处于空缺。应该从中小企业切身融资需要出发，选择具备条件的区域性股权市场开展制度和业务创新试点，鼓励区域股权市场在规范运作、严控风险前提条件下，积极开展私募债、资产支持证券等证券品种交易，创新交易品种。

目前，区域性股权市场的制度建设、风控已基本成熟成形，近年来，全国各省市陆续开展区域性股权市场制度和业务创新试点，在qukuailian、创业投资基金份额转让试点、认股权等创新业务方面均取得一定成效，形成良好的示范效应，在此背景下，放开对区域性股权市场发展的过度约束和私募债发行管制，对各区域性股权市场在探索投贷联动等创新业务方面起到较为显著的积极作用，帮助打通中小微企业融资堵点，提升区域股权市场服务中小微企业融资的能力。