，基金对项目公司的控制力也大私募股权产品代发需要的周期大增强。假股真债的夹层模式可谓是一种流行和趋势，几乎主导了后续数年我们所服务私募地产基金的交易架构。仅以我们提供服务的私募基金计算，也已实现合计几百亿元人民币的投资规模。本书中选录的盛世神州基金与嘉实资本的牵手之作——中国第一支基金资管计划也是以这种方式实现了对地产商的融资。这也反映了中国房地产私募基金在发展Zui初几年的主要业务模式。，并结合笔者实务经验，笔者认为PE基金在所投企业IPO申报私募股权产品代发需要的周期过程中，会面临被投资企业提出终止对赌协议的要求，中介机构也会给予很多的否定性意见，PE基金可以根据实际情况的不同而采取不同的方式处理对赌条款，具体如下：
1.首先审查对赌条款是否符合监管私募股权产品代发需要的周期的基本要求，也即符合如下四个标准：一是拟上市企业不能作为对赌协议当事人；二是对赌协议不能导致公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值挂钩；四是对赌协议不存在严重影响拟上市企业持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。私募股权产品代发需要的周期如果存在不符合的情况，必须要进行整改。
第四届中国私募投资基金峰会上的主题演讲中指出“基金与信贷是两类不同性质的金融服务活动。从基金的本质出发，任何基金产品都不能对投资者保底保收益，不能搞明股实债或明基实贷”。而中基协于2018年1月12日发布的《私募投资基金备案须知》亦明确“私募基金的投资不应是借贷活私募股权产品代发需要的周期动。对于通过委托贷款、信托贷款等方式直接或间接从事借贷活动或通过特殊目的载体、投资类企业等方式变相从事上述活动的经营活动，不符合‘投资’的本质，不属于私募基金范围，并于2月12日起不再办理不属于私募投资基私募股权产品代发需要的周期金范围的产品的新增申请和在审申请”。
基于上述以及现行实务，我们理解，
2. 谨慎对待业绩对赌条款。
至2013年，我们迎来了一支真正的夹层基金。某上市公司子公司作为融资方在债权和股权两个层面接受基金的真实投资，其中，债权部分由融资方向基金还本付息，同时允许基金通过股权投资部分分享项目私募股权产品代发需要的周期的Zui终开发收益，而并非以固定收益的股权回购退出。真夹层的复杂在于往往无法等待项目实际清算而需要通过模拟核算项目成本与利润的方式实现退出。如果项目本身优质，则基金通过股权投资获取的收益将相当可观；反之，
私募股权产品代发需要的周期
