[摘要]文章通过分析美国、中国台湾场外市场层次结构发现场外市场企业阶段多元、类型多样，涵盖拟上市企业、场外持续交易企业以及初创期企业。证券经营机构应针对性提供交易撮合服务，为拟上市企业提供定制化服务、为场外持续交易企业提供流动性支持、为线下业务提供交易对手方。针对证券经营机构场外股权业务类型，监管部门应明确中介机构准入门槛及业务职责、进一步完善业务备案制度，在把控风险的前提下激发场外股权市场活力。
(关键词]场外市场 证券经营机构 风险控制
引言
场外股权市场是多层次资本市场的重要组成部分，同时也是立足实体经济的融资需求导向的一种重要融资渠道。第五次全国金融工作会议上强调，要把发展直接融资放在重要位置。这就对协同发展场内和场外等分层有序、功能互补的多层次资本市场体系提出了更高的要求。近年来，我国多层次股权市场结构日益清晰、功能迅速完善，主板(含中小板) 、创业板、全国中小企业股份转让系统(下称[新三板])的场内市场格局日渐成熟，但与美国、日本等发达国家的发展历程样，场外股权市场由于多种原因，几度兴衰，曲折发展，至今仍处于探索阶段，成为多层次资本市场建设中的短板。
现阶段，我国以区域性股权交易市场、证券公司柜台市场以及互联网股权融资平台 1为主体的场外股权市场发展困难主要包括流动性紧张、盈利模式不明晰、小微企业融资难等问题，其问题来源于诸多方面。从市场自身建设看，现阶段场外股权市场仍然遵循场内市场建设逻辑，并未寻求有效的差异化发展路径。从外部企业需求看，场外市场企业发展阶段涵盖初创期直至Pre IPo轮，各阶段企业需求差异明显，不同类型企业也不尽相同，场外市场对此难以分类把握、有效定位。从场外、场内市场联动看，联动效果不明显，绝大多数定位沪深交易所上市或新三板挂牌的公司并未利用场外股权市场实现融资或股权交易，场外股权融资、转让、质押目前仍主要通过各类中介(机构)私下实现对接
由上可知，场外股权市场开展业务的关键就在于针对不同阶段、不同类型企业的各异的需求，提供有特色、差异化的证券配套服务，这也是当前我国场外股权市场[强弱项、补短板]的必然要求。本文以介绍美国、中国台湾场外股权市场发展历程为切入点，在梳理证券经营机构在场外市场建设中发挥的关键性作用基础上，分析不同阶段、不同类型企业的场外股权业务模式，并根据我国现阶段特点提出有针对性的政策建议。
