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排队等待IPO的公司很多，但已经上市的两家并不快乐
秋天的杯奶茶又火了，但秋风一起，吹凉了资本市场茶饮投资者的心。
短短一周之内，茶饮行业两家上市公司——奈雪的茶、茶百道先后发布业绩下滑预警。奈雪在实现短暂盈利之后，重新陷入超过4亿的亏损泥潭。茶百道同样不容乐观，预计有2亿左右的利润进账，但相较于去年同期，跌幅高也超过60%。
在看不到尽头的残酷竞争里，两家模式完全不同的品牌，陷入同样的困境。
一个月前，奈雪发布今年二季度财报，当季新增了48间直营门店，也关停了48间。这意味着，当季奈雪直营店净增长为0。
加盟店的增长速度同样不及预期。直到今年2月，奈雪才俯下身来，将单个加盟店投资金额下调至58万元，门店面积也下降到40平方米。降低门槛之后，奈雪给出了乐观的增长目标，预计未来两三年内，可以开设3000家加盟店。但半年时间过去，奈雪仍只有297间加盟店，按照这个速度，按时完成目标非常困难。
奈雪直营门店每笔订单平均价值明显下滑，2023年，平均销售价格为29.6元，相比2022年同期下降近14%。降价没有提升单量，奈雪的日均订单量反而从348单降至344单，同一门店的店效只有去年同期的70%。
茶百道的模式几乎完全是奈雪的反面。奈雪的收入来自卖出一杯杯奶茶，而茶百道本质上是一家toB的供应链公司，向加盟商销售原材料、设备是茶百道的核心收入来源，利润也主要来自原材料、包材、设备的进货价和转卖给加盟商之间的差价。可以说，是5538名加盟商，撑起了茶百道的上市梦想。这种高效的运转模式，让茶百道的净利润始终维持在22%左右，一度超过蜜雪冰城。但这个模式能否持续增长，取决于加盟商能不能长久赚钱。
不论是奈雪还是茶百道，都要面对微利时代的饱和竞争。以霸王茶姬为代表的“原叶奶茶”派在新茶饮江湖的崛起，蚕食了竞争对手相当一部分市场份额。加盟商先感到水温的变化，“一年就能回本的好时候，早就没有了”。这种残酷淘汰也从财务数据里透出端倪。2021年前加盟茶百道的日均销售额超过7000元，而2023年，这个数字已经不到6000元。

对于两家奶茶上市公司的未来，资本市场也给出了过于“冷静”的预期，茶百道市值距顶峰跌去了接近六成，奈雪的跌幅更是超过九成。
几乎所有茶饮品牌都把IPO当作后的机会。蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨都在今年年初递交招股书，喜茶、霸王茶姬、茶颜悦色也多次传出计划上市的消息。如果这些品牌能顺利会师二级市场，茶饮的竞争又将迈向下一阶段。