2021上半年，资本疯狂押注米面点心
2021年上半年，资本几乎投遍了较为优质的米面点心企业。
去年7月，可谓是各类面食餐饮品牌独享的资本盛宴。彼时，拉面界“新贵中的老大哥”和府捞面宣布完成E轮近8亿元融资，领投机构为CMC资本，老股东腾讯投资、龙湖资本以及新股东众为资本跟投，此时和府捞面的估值约70亿元人民币。
同月，中式快餐品牌遇见小面获得超1亿元战略投资，由碧桂园创投领投，老股东喜家德跟投。本轮融资后，成立于2014年的遇见小面估值达到近30亿元人民币。
△遇见小面融资情况，图源tianyancha
此时距离遇见小面上一轮融资只过去了3个多月。2021年3月份，遇见小面刚刚完成一轮战略融资，金额数千万元人民币，投资机构有碧桂园创投、百福控股和喜家德。当时遇见小面的估值只有约10亿元。
面食餐饮连锁品牌五爷拌面同样在7月份完成A+轮融资，投资方为高瓴创投和致远资本，此时距离五爷拌面上一轮融资不到一个月。6月份，五爷拌面完成A轮3亿元人民币的融资，号称当时餐饮界大的一笔A轮融资，投资方是鼎晖投资和B资本。
兰州牛肉面品牌陈香贵也在7月份完成A轮超亿元人民币融资，由正心谷资本领投，云九资本跟投，老股东源码资本和天使投资人宋欢平也进行了跟投。此轮融资后，陈香贵估值接近10亿元。
在2021年7月之前，拉面说、劲面堂、陈香贵、张拉拉、马记永、霸蛮等面食餐饮品牌也获得了多轮融资，可谓是资本的“香饽饽”。
除了面食连锁品牌接连获得融资，众多点心品牌也是资本热捧的对象。
2021年3月，烘焙品牌虎头局渣打饼行完成天使轮融资，投资方为红杉中国、挑战者创投。四个月后的7月14日，虎头局渣打饼行又宣布完成近5000万美元的A轮融资，由GGV纪源资本和老虎环球基金联合领投，老股东红杉中国、IDG、天使投资人宋欢平跟投。此时，虎头局渣打饼行单店估值高达3.75亿元，两轮融资相隔还不到半年。
2021年6月，长沙新式烘焙连锁品牌墨茉点心局也获得资本的A轮融资。此轮融资后，墨茉点心局估值达到20亿元，单店估值超1亿元。
△墨茉点心局融资情况，图源tianyancha
这是墨茉点心局半年内获得的第二次投资。2021年4月，墨茉点心局完成Pre-A轮融资，具体金额没有披露，由清流资本、元璟资本、源来资本、日初资本、元启资本共同参与。
2021年4月，蛋黄酥品类的轩妈完成超亿元的B轮股权融资，投资方是老股东金鼎资本、青蓝投资，以及新投资方麦星投资。
点心企业也被资本“盯”上。据AI财经社报道，鲍师傅董事会秘书董闻达曾表示，鲍师傅在2021年上半年收到过估值100亿元的投资意向书，而此时鲍师傅的门店还不到100家，也就是说鲍师傅的门店平均估值已经超1亿元。不过鲍师傅方面表示暂时不考虑融资。
可以看到，上半年多家资本参与了米面点心赛道的投资，除了红杉中国、高瓴资本、IDG、GGV纪源资本、鼎晖投资、CMC资本等投资机构之外，还有挑战者创投、清流资本、元璟资本资本、老虎环球基金、顺为资本、挑战者创投、险峰长青等各路资本都入局了。
这里不乏投资了多家企业的投资机构。公开资料显示，2021年上半年，红杉中国和挑战者创投都投资了虎头局和马记永两家企业，其中红杉中国参与了虎头局的天使轮和Pre-A轮两轮融资；IDG投资了霸蛮湖南米粉、虎头局和主打手工吐司的爸爸糖；番茄资本投资了墨茉点心局和霸蛮湖南米粉。
部分投资机构则坚定押注一家企业，参与了不止一轮融资，例如碧桂园创投参与了遇见小面的两次战略融资。
2021年上半年，资本对米面点心的热情高涨，但到了下半年，资本对米面点心赛道变得冷静了。
2021下半年，资本变理性了
米面点心的资本盛宴没能延续到2021年下半年。
2021年8月份以后，收获融资的米面点心企业减少，虽然也有相关企业获得融资，但热度已经有些冷却。资本的动向能说明问题，显然，米面点心的商业模式还没完全跑通。
以面食餐饮品牌陈香贵、马记永、张拉拉为例，在市场定位上，这些品牌的门店主要开在人流量大的商场、写字楼附近等，目标客户是年轻白领和家庭客户，客单价在30-50元之间。相较于传统兰州拉面门店的10-20元，这些品牌并没有价格优势。
那么同样是兰州牛肉面，“陈香贵们”值得这样的高溢价吗？
△陈香贵门店，图源陈香贵官方微博
从产品上来看，这三个品牌都是主打兰州牛肉面，和传统的兰州牛肉面一样都是面+牛肉+其他配料，口味上也没有太大创新，不管品牌怎么营销“差异化”，产品同质化是不争的事实。
据晚点LatePost报道，陈香贵、张拉拉、马记永每月营业额能到50-60万元，坪效5000元。财新网的报道显示，和府捞面单店平均营业额55万/月，坪效4800元/月，人效5.5万/月，客单价45元。可以这么说，“陈香贵们”的营收情况已经达到行业较高的水平。
但这并不代表“陈香贵们”已经在赚钱了。根据赢商网的报道，陈香贵、马记永和张拉拉开在购物中心的门店比例，分别高达76%、84%和81%，这意味着“陈香贵们”要承担的门店租金比普通的拉面店要高。
中国指数研究院发布的《2021上半年中国商铺租金指数研究报告》，2021年上半年上海新天地平均日租金在24.8元/平/日，折合每月744元/平，按照一个面馆50平米计算，那么一家开在新天地的面馆每个月铺租大概要3.7万。
人力成本同样不低。据消费新推官报道，陈香贵上海协信星光广场门店雇佣14人，按照陈香贵在BOSS直聘上招聘普通员工工资5000-8000元计算，一个门店每个月的人力成本在7万元以上。如此算来，光是每个月的铺租和人力成本都已经超过10万元。
而这还没计算食材、器材、装修、水电费、营销费用等各方面的成本和费用。
实际上，“陈相贵们”目前大多数还处于亏损状态。根据《财经》杂志报道，上海张拉拉某门店每月至少亏6万元，张拉拉的拉面师傅透露，张拉拉“亏钱的店多，赚钱的少”，他还表示“听陈香贵和马记永的师傅说，他们也一样——造得声势浩大，整体下来都是亏损的。”
一直处于亏损的“陈香贵们”值得高估值吗？
去年4月，红杉中国给了马记永估值10亿元以上的投资意向书，当时马记永的门店约为15家，即平均每个门店的估值达6667万元。这是什么概念呢？
“拉面股”味千中国（味千拉面）上市时市值90亿元，当时约有150家门店，折合单店市值约6000万元。也就是说成立不到3年、尚未上市的马记永单店估值甚至比味千拉面上市时单店市值还高。
点心类企业的情况也类似。以墨茉点心局为例，它把门店变成小而精密的工厂，白天门店的烤箱主要负责烤制麻薯和芝士脆，晚上则制作蛋黄酥、老婆饼，依赖“前店后厂”模式实现更高效率的生产。
为了加快门店产品的制作速度，墨茉点心局创始人王瑜霄表示，未来有计划把一半的产品都放在工厂完成制作，可是这样一来，墨茉点心还算是“每日现烤”“手工烘焙”吗？
在点心赛道，使用冷冻烘焙产品似乎已经成为“公开的秘密”。当消费者发现手中“每日现烤”的点心其实是工业化程度很高的冷冻半成品，他们还愿意探店打卡吗？
估值上，墨茉点心局同样也“不合理”。墨茉点心局完成B轮融资的时候，估值已经高达20亿元，单店估值超1亿元。
△墨茉点心局门店，图源墨茉点心局官方微博
而有着相似基因并已经上市5年的元祖股份，截至2021年6月有699家门店，市值约41.88亿元，单店估值约599万。算下来，墨茉点心局单店估值是元祖股份的16倍都不止。
或许对“陈香贵们”和“墨茉点心局”而言，目前盈利不是主要目的，拿到融资迅速拓店，跑马圈地扩大市场覆盖面才是他们现阶段的追求，只有这样，他们才能不断继续融资续命。
可是，一切真的能这么顺利吗？
行业的更新迭代速度很快，从烘焙赛道来看，“烘焙股”克莉丝汀连亏8年，2020年门店减少99家。2021年6月，上海烘焙品牌宜芝多被曝出一夜关停，关店数量达70多家；在杭州“打拼”21年的烘焙连锁品牌浮力森林不得不走到关店闭厂这一步。
看着这些被拍倒在沙滩上的前浪们，资本已经冷静了许多。